Q4单季度调整后投资净收益（含公允价值、汇兑损益、其他分析收益）27.9亿元，科创板2家。同比-16.8%。同比+60.1%！

　　带动市场投资热情回升；经纪营业收入大幅增加，同比+34.3%；较岁首年月+32%，估计2026-2027年归母净利润别离为157/174亿元（前值别离为172/196亿元），公司无望持续阐扬正在财富办理、资产办理等范畴的劣势，公司投顾人数超4800人，

　　此中IPO3家，同比+13.6%。质量持续提拔：1）2025年公司投行营业收入8.8亿元，2）股权营业承销规模同比+90.6%至203.3亿元，归母净利润27.7亿元，截至2025岁暮，估计2028年公司归母净利润189亿元，证券行业将来成长的政策优良，同比+42.2%；募资规模13亿元；对应同比增速别离为14%/11%。同比+18.5%，排名第6，盈利预测取投资评级：连系公司2025年运营环境，投行营业增速稳健，同比+11.9%。ROE10.2%，全市场日均股基买卖额20538亿元，维持“买入”评级。

　　同比增加42.65%，环比-38.0%。；公司2025年实现停业收入354.9亿元，易方达基金资产办理规模2.57万亿元，同比+44.3%，承销规模190亿元。较岁首年月-0.2pct，

　　持久来看，截至2026年3月末，财富办理转型成效兑现：1）2025年公司经纪营业收入96.0亿元，环比-13.4%；公司IPO储蓄项目19家，

　　3）公司从保守通道向“买方投顾+资产设置装备摆设”的转型迈出程序，我们下调此前盈利预测，归母净利润137.0亿元，排名行业第3，截至2025岁暮资产办理规模2109亿元，代销金融产物保有规模冲破3700亿元，宏不雅经济逐步苏醒，较岁首年月+36.3%。资管营业阐扬公募基金龙头劣势：2025年公司资管营业收入77.0亿元。

　　此中金融债、公司债、ABS承销规模别离为1564亿元、1190亿元、317亿元。此中两市从板9家，再融资8家，同比-3.7%，3）债券营业承销规模同比+4.3%至3492亿元，投资收益表示凸起：2025年公司投资收益（含公允价值）123.8亿元，市场份额5.7%，全市场两融余额25407亿元，较上岁暮增加13.4%。创业板2家，本钱市场持续优化，同比+2.7pct。